第1章　导论

本章重点

　　1. 全球化及其表现

　　2. 计算跨国指数

　　3. 财务管理国际化的必要性

　　4. 如何更好地运用本

关键词

全球化　　外向程度比率　　跨国指数（transnationality index，TNI）

　　本章是对本书撰写意义、撰写特点以及使用方法的一个全面的概括。本书名为《跨国公司财务》，既可以理解为学习跨国公司的财务管理的教材，也可以理解为学习公司的跨国财务管理的教材。之所以将国际化的财务管理作为专门的课程来学习，是因为世界经济的全球化趋势在加速深化，中国也以前所未有的迅猛势头加入全球化的浪潮之中。本书在公司财务的理论和方法的基础上，全面地介绍了企业涉外财务工作的基础理论和基本方法，是专门针对涉外财务工作者的教材。希望学生在校学习这本书后，在工作中遇到涉外财务工作时能够应对，或至少有基础在实践中尽快上手。本章分两节，第一节为经济全球化对企业财务工作的影响，目的是阐述本书的撰写意义，我们的生活常识、所见所闻以及统计依据表明，全球化在不断地发展和深化，而跨国公司正是全球化发展的载体。跨国公司的财务工作因此也具备国际化的特殊性，这表现在日常财务管理、营运资本管理和长期投融资业务中；本章的第二节为如何更好地使用本书，是对本书撰写的说明以及使用的一个指南。

1. 1　经济全球化对企业财务工作的影响

　　本节在描述经济全球化这一现象的基础上，做出跨国公司是经济全球化的载体这一判断。而日益深入发展的经济全球化对企业的财务工作也提出了更高的、国际化的要求。本节讨论三个问题：经济全球化及其表现，跨国公司是全球化的载体，全球化的收入、支付和投资、融资，要求全球化的财务管理。

1. 1. 1　全球化及其表现

　　随着生产和技术的发展、交通与通信的便利，随着全球对于国际贸易和国际投资在政策上的非管制化和市场化改革，随着各国人员和文化的广泛交流，也随着区域一体化如欧盟的形成与发展，世界经济呈现出全球化的趋势，这一趋势日益改变着全球分工生产、国际贸易、国际投资的格局，也影响着全球人们生活的方式和文化。每一个人都有其对于全球化的体会，总结起来，全球化主要表现在以下几个方面：

　　（1）生产日益全球化。在全球范围内进行分工生产，是经济全球化的基础。当前的全球分工，已经从过去的按资源禀赋的不同进行的分工，转变为以追求多样性和追求规模效益而进行的分工；过去不同国家根据生产发展的水平不同，处于全球垂直分工的不同位置，而现在越来越多的水平分工出现在同一产业甚至同一产品中，就像欧洲到处都能看到丰田和本田车，而奔驰和宝马在日本也一样；越来越多的国家生产着全球人民使用的产品，同时也享用全球生产的成果。

　　（2）在世界贸易组织以及其前身关税与贸易总协定的努力之下，全球贸易加速增长，增长速度快过世界GDP的增长。国际贸易从消费品贸易、资本品贸易逐渐发展到更多的服务贸易；虽然贸易保护主义时有抬头，但较二战前的关税壁垒，各国的关税得到巨幅削减，各国人民都能享受到全球分工带来的丰富、多样和更加廉价的产品。

　　（3）国际金融交易频繁，各国金融越来越融合。外汇交易脱离国际贸易实务的需要而自身得到迅猛发展，各种金融衍生工具不断创新，国际金融市场成为集服务、融资、投资和投机为一体的市场，其交易额已远超全球国际贸易额。欧盟国家更是推出了统一的货币，使用统一的中央银行和遵守同样的货币政策。由于金融自由化的不断推进，当前各国的人民可以拥有不同国家的金融资产，比如美国、英国、新加坡等国的人民就可以通过在股票市场购买中国公司的股票（从技术上来讲是存托凭证）来持有中国企业的股权。而欧洲货币市场的发展，给世界各国政府、企业和机构提供了以美元为主的多币种的融资平台。

　　（4）国际投资遍布全球。国际投资是全球经济增长的动力。国际资本在全球寻找盈利机会的努力一直没有间断，不仅发达国家之间相互投资，而且越来越多的资本被投到新兴市场和发展中国家。无论出于对资源的占有目的（比如对海外油气田和天然矿产的购买），还是出于绕开关税壁垒的目的，或者出于拓展品牌的考虑，或者出于利用不同地区廉价和优势资源的考虑，国际直接投资以爆发的姿态在发展。本世纪前十年的国际投资额比全球过去所有国际投资额的总和还要多。发达国家之间的资本在不断渗透，而发达国家通过资本也在不断地影响其他国家的经济与发展。世界500强企业在中国的分支机构已经遍布中国大地，2011年跨国公司报告中，世界500强企业在中国的分支机构目录就有两百多页。与此同时，中国的对外投资也从无到有猛增至世界第六。

　　（5）世界生产、贸易、金融和投资的国际化，要求越来越多的国际化人才。随着国际交流的频繁，各国文化出现了越来越融合、越来越多样化的变化，符合国际化要求的商务、技术人员也越来越多。不同背景的人才组成的团队随处可见。很多理念在全球获得广泛共识：可持续发展、生态多样化、绿色低碳、反腐败、反垄断、团队合作精神等等。由于网络、通信技术的发展，人们几乎可以做到天涯咫尺的交流。

　　（6）越来越多的政府层面上的合作与协调，使得各国在应对经济问题时获得了更多的支持。虽然为了各自民族的利益，或者为了竞选的需要，各国政府仍然不时针锋相对，但不可否认的是政府之间的协调确实有了加深。无论是G7，G8，还是G20，都是一种协调的途径。中美之间的部长级磋商，也为两国在务实层面加强政府间合作提供了较为方便的通道。

1. 1. 2　跨国公司是全球化的载体

　　跨国公司在全球范围内安排分工生产，寻求最便宜的自然和人力资源——比如非洲的矿产资源、中国廉价的简单劳动力、印度的软件工程师；跨国公司在全球范围内安排销售，占据最有利的市场——比如无处不在的苹果公司产品和遍布全球的沃尔玛超市；跨国公司在全球范围内投资，追求最大化利润——比如在全球拥有上百家分支机构的百年企业杜邦；并且在全球范围内宣传其产品及文化——比如宣传“科技以人为本”的诺基亚，等等。可以说，跨国公司就是全球化最重要的载体。

　　表1—1是2011年世界500强中的前20名，表1—2是世界500强中的最靠前的10个中国公司。我们可以从这两个表中看到跨国公司的巨大实力及中国企业在全球地位的崛起。关于世界500强企业的介绍很丰富，简单了解这些企业的名录和基本数据，可以给我们带来如下启示：1）跨国公司富可敌国，掌握着全球最巨大的资本和财富，也雇用了全球最大数量的人才，其在政治经济上的影响力不可忽视。2）跨国公司就在我们身边。我们不仅在享受越来越多的跨国公司提供的产品和服务，也有越来越多的人将就职于这些企业，这将改变我们的职业生涯，对我们知识储备的国际化提出更高要求。3）中国企业的实力在增强，学生们为国际化企业服务的机会将越来越多。4）中国企业的国际化水平与世界先进水平还有相当大的距离，我们必须为中国企业的国际化发展添砖加瓦。

　　表1—3节选自中国企业联合会与中国企业家协会联合发布的2011年中国跨国公司跨国指数，该表按照海外资产总量排序。从海外资产前30名的企业来看，跨国指数在20%左右的企业很多，在10%以下的也不少，因此被广泛评价为跨国指数不高。在全球的优秀跨国公司中，跨国指数大致在30%～60%之间，也就是说至少1/3的业务在海外，至少1/3的业务在国内。

1. 1. 3　全球化的收入、支付和投资、融资，要求国际化的财务管理

　　跨国公司在全球投资、采购、生产、销售及融资，必然要求其财务管理能够实现国际化。国际化的财务管理和一般国内公司的财务管理有共性，比如都需要掌握估值技术和风险评价技术，在投资项目或兼并收购时做财务可行性研究和风险评价；都需要了解融资渠道，知道如何计算融资成本；都需要对营运资本进行管理，让企业尽量减少资金占压和加快资金周转；都需要制作财务报表，分析财务指标，等等。但是，国际化的财务管理需要知道的和掌握的还不止这些，我们还需要了解跨国公司在国际化的财务管理中遇到的特殊情况，以及掌握处理这些问题的方法。跨国公司财务的特殊性具体表现为：

　　（1）多币种的货币活动频繁，规避货币风险成为重要内容，国际金融市场成为主要活动平台。跨国公司在全球取得收入，显然币种会不同，比如沃尔玛在全球16个国家开设超过7 000家超市，每天将在全球不同地点“点数”不同的货币。与此同时，它也必然在全球采购和进货，支付各种不同的货币。还比如说，沃尔玛在不同国家投资建超市时需要用当地货币支付各种设备和人工，开业后需要以当地货币支付员工工资，为了周转需要还可能向当地金融机构融资借款……这些进进出出的货币，数额并不一定匹配，这就需要不同货币同美元之间（沃尔玛的总部在美国）或者不同货币之间进行汇兑以匹配收支需求，这就会带来汇率风险。举个例子来说，沃尔玛在全球的超市里都愿意上架中国的家电，比如微波炉。沃尔玛从中国采购微波炉时，人民币相对美元升值了，虽然中国厂家的卖价没有变，如果沃尔玛超市的卖价也没有变的话，超市的利润就会下降，因为以美元计价的微波炉的采购价变高了，超市成本上升了。又比如，沃尔玛决定由总公司出资在中国建设一家新超市，建设工期为2008年年初到2008年年末，由于2008年人民币升值约10%，超市的建设就会出现一边建设一边增加投资预算的情况。这些货币往来带来的风险，一定程度上是可以被规避的。最简单的是企业内部主动平衡和匹配币种，比如，在中国的利润不换成美元汇回美国，而是留在中国采购货物或建设新超市。当内部匹配之后仍有外汇敞口的话，外汇市场就提供了这样一个平台，跨国公司可以在外汇市场通过买卖外汇及外汇衍生品来覆盖风险敞口。为了掌握这些技术，我们需要学习《跨国公司财务》。

　　（2）多关联公司之间的往来，为利益安排、利益输送、规避风险及逐利提供了通道。跨国公司在全球有众多分支机构，它们之间有着密切的商务往来。进入21世纪以后，跨国公司内部的国际贸易超过了世界国际贸易的六成，这就为跨国公司在分、子、孙子公司之间安排利益提供了通道。比如，一个美国的汽车制造商，它在本土组装一辆汽车的零件可能来自全球不同国家的分、子公司，可能有来自中国、马来西亚、墨西哥等国的合资厂或者独资厂提供的汽车配件。如果这些海外的子公司以极便宜的价格将这些汽配产品卖给了总公司，则利润就被归集到了总公司，这些海外公司的所有资源优势最后都成为了总公司的利润及总公司所在国家的税收利益。如果总公司以极昂贵的价格向这些子公司、孙子公司提供了技术支持和服务，也可以达到同样的目的。考虑到汇率变化的因素，跨国公司还可以在安排资金划汇上采取不同的策略。比如，跨国公司在中国有分支机构，并且从该分支机构进口零部件。当人民币升值预期高的时候，总公司会采取预付款的方式来规避风险，反之，如果人民币贬值预期高，总公司则会拖欠向分支机构支付，这些做法在规避风险与逐利之间也就一线之隔。关联公司越多，跨国公司进行利益输送的通道就越多，这在一定程度上损害了东道国的利益，但却令东道国防不胜防。

　　（3）不同国家不同的政策法规，成为涉外财务工作必须了解和掌握的内容，并据以进行跨国公司的投资、融资安排并进行税收筹划。跨国公司要在全球范围内布局，就难免要在全球范围内投资，为了降低资金成本，跨国公司也会在全球范围内融资，这就必须了解当局对于FDI等活动的相关法律法规和政策。比如，一家中国的跨国公司希望上市获得融资，它就可以选择在美国、新加坡、中国香港等非国内市场上市，这就需要了解这些国家（地区）证券交易市场的规定以及所在国家（地区）监管机构的规定，了解其工作流程，知道有哪些中介机构可以帮助自己。这些内容都十分务实，财务人员只有了解这些内容，才有足够的信息做出恰当的投资和融资决策。比如，海外上市的可选地比较多，但是在不同地方的上市条件、融资成本、上市溢价、手续烦琐程度和耗费时间、监管力度都有可能不一样，各地文化也存在差异，企业只有了解了不同市场的特点，才能根据自身的条件和追求，在上市地的选择上做出决策。

　　税收筹划一直是公司财务的重要工作，而这一工作对于跨国公司来讲，又有了新的内容。因为不同国家的税务体制不一样，税收筹划的收益空间就更大。比如上面提到的通过跨国公司内部的划拨价格来进行利润安排。如果跨国公司在避税天堂开曼群岛、英属维尔京群岛等有分支机构，那么把利润留在那里，则可以更大程度上满足企业的避税要求，尤其是投资公司，商务、咨询服务一类的公司，收入的获得完全脱离实物的周转，将投资和服务收入安排在避税天堂就更加方便，使得这些公司的控股股东在避税上获得更大的利益。跨国公司的税收筹划远不止这些内容。税收筹划一度被认为是跨国租赁业务兴起的内在动力。租赁业务在一国国内开展的话，其国内的税制是统一的，国内的税收制度可以使得资产的折旧在同一体系内只进行一次，收入的获得在出租方和承租方只交一次税收，既不重复，也不会有漏出。但是出租方和承租方分处不同国家，则收入的漏出就很难避免。加速折旧和重复折旧带来的现金流收益和税收抵扣收益，就会在出租业务的双方当事人中得到瓜分。

1. 2　如何更好地使用本书

1. 2. 1　本书撰写的起因，以及本书的教学目的

　　本书的撰写缘于中国人民大学国际经济系的国际商务系列教材，该系列教材意在进行专业教育，为涉外工商企业普及财务知识和培养财务工作人员。因此，本书围绕跨国公司或涉外企业所需要的知识准备和日常工作实务来撰写教材，期望学习完本书的学生，能做到：了解公司财务的基本理论和方法，了解企业投资业务中涉及的估值理论，会根据项目的具体情况运用估值理论下的各种估值方法，能从跨国公司的角度对跨国的直接投资——包括绿地投资和兼并收购进行项目的财务评估，能了解跨国投资的基本步骤；了解企业融资的渠道，熟悉资本市场的业态，熟悉资本市场融资的渠道和步骤，能依靠所学的知识计算融资成本，并从实务的角度对融资渠道做出选择；了解企业营运资本管理的内容，掌握跨国公司进行国际贸易的融资手段，掌握跨国公司在全球范围内重组资金的方法，了解各国的税法及国际税收安排，掌握跨国公司在利润上的输送及安排，并且在熟悉一般公司财务报表分析的基础上，掌握跨国公司并表、报表分析和业务考核的主要方法和手段。

　　可以说，本书对于一个财务主管在工作中可能遇到的工作，都有涉及，并且沿着理论、方法和实务这样的层次来安排撰写。

1. 2. 2　学习本书所需要的知识准备

　　如果想很好地理解本书的内容，有三门课是同学们必须在此前学习过的，它们是：经济学原理、会计学原理和公司财务。同时，国际金融最好是学过的，这是因为跨国公司财务在任何时候都离不开多种货币的问题，因此利用国际金融市场来规避货币风险是跨国公司的财务人员必须理解和掌握的知识。经济学原理等三门必修课如果没有学过，很难理解这本书里介绍的理论和方法。比如资本资产定价模型，这一理论不仅是经济学在金融领域的重要理论成果，同时在公司财务的实践工作中也一直被用来计算加权平均资本成本。如果没有学过经济学和公司财务，这一类问题就无法解决。会计学也一样重要，我们在报表分析、指标分析的部分，几乎离不开会计学的基础，而企业的投资部分和融资部分都离不开估值，最常用的估值方法——折现现金流量法和倍率法，都必须依赖会计核算才能准确得到所需要的现金流量数据或者盈利数据。可以说，学好会计学对于学习本书来讲，就像学会拿筷子之于学习夹菜一样重要。

　　国际金融课程有宏观和微观的内容，对同学们理解货币和汇率问题都是必要的，国际金融市场这门课程的内容也比较丰富，对于跨国公司财务这门课来讲，我们会不时涉及外汇市场、欧洲货币和债券市场等，也需要同学们掌握国际金融市场的参与者、工具和定价机制。

1. 2. 3　本书的特点

　　跨国公司财务方面的教材是比较多的，现在图书馆里有多种美国、英国和中国教授撰写的教材。在撰写本教材时，考虑到本书撰写的目的和学习对象，突出了以下几个特点：

　　（1）在处理本书与公司财务教材的关系上，本书特别注意回避了重复。这是一本让学生在学习了公司财务的基础上，进一步学习跨国公司财务特殊内容的教材，因此，撰写时作者着力避免了先讲一遍公司财务，然后再在公司财务的基础上提出国际化的问题。因为同学们在此之前已经学习过公司财务，如果将公司财务的内容编排到本书中，虽然看上去很美很完整，但实际上只是增加同学们买书的负担。另外，作者希望这本教材篇幅合适，能够让学生在学习3～4个学分的课程中全部学完。从作者的教学经验来看，3～4个学分的学习时间必须非常紧凑地加以安排，才能保证营运资本管理和财务评价这两部分能在课堂上讲授。如果每个问题都从公司财务开始的话，篇幅很难控制，也无法用足够的内容来让同学熟悉跨国公司国际化的财务环境。出于这样的考虑，本书在跨国投资的部分，只用第4章的篇幅简单回顾了公司财务的内容，而第3、5、6、7章的内容则围绕跨国投资的特殊性来讲解绿地投资和跨国兼并收购的相关内容；在融资部分，也是一样，每一种融资渠道的学习，都着力于让同学们了解海外资本市场的状况，掌握获取海外资本的做法。营运资本管理这一部分全部围绕财务工作的国际化内容来讲，包括国际贸易融资、跨国资金重组、如何处理国际税收相关问题，等等。

　　（2）本书在处理与国际金融或国际金融市场课程的关系上，也注意了避免重复的问题。这也和本书的撰写初衷有关。我们现在在图书馆看到的跨国公司财务方面的课本，大多数都给了外汇市场很多的篇幅，一般占到三分之一左右，这是难免的。因为跨国公司的财务工作总是要遇到多币种的问题，所以总是需要很好地掌握在外汇市场上的各种工具，学会运用并明白其道理；但是，鉴于国际金融市场也是一门专门的课程，尤其在本系列教材中，也包含了专门的国际金融市场方面的教程，所以，我们只用了一章的篇幅，介绍了和跨国公司财务最密切相关的部分内容。非国际商务管理硕士的学生可以仅学习这一章的内容作为对外汇市场的部分了解，也可以为了扩大知识范围专门学习国际金融市场的相关课程。

　　（3）本书在处理理论与实务的关系上力图做到理论与实务并重；公司财务这门学科当中会涉及较多理论问题，比如风险定价中的资本资产定价模型，资本结构中的MM模型和权衡模型等等。本书对理论模型的学习，并不偏重证明，而更偏重应用。比如，在本书中就没有资本资产定价模型的证明，但却花了较大的篇幅说明在财务实践中，投行分析师、咨询公司研究部门是采取什么样的做法来确定该模型中的各种参数的，在测算风险贝塔值的过程中如何取舍样本，如何处理风险溢价，等等。又比如，在资本成本部分，我们也没有用任何篇幅来介绍MM模型的证明，但在如何计算加权平均资本成本的权重上，花了较大的篇幅介绍了分析师和研究机构偏爱的做法，也花了较大的篇幅介绍了评级机构的结论在确定企业融资成本时的作用。再比如，我们在海外上市部分，详细介绍了中国企业海外上市的主要市场的上市条件，在私募股权融资部分，详细介绍了企业挑选投资机构时所需要注重的细节，企业准备商业计划书时需要注意哪些方面的内容等等。

　　作者这么处理有几个原因，除了上面提到的篇幅、课时等原因，还有一个考虑，就是公司财务主管的工作并不仅限于分析报表和估值，并不限于办公室案头工作，公司财务主管还需要处理投资和融资过程中的每一个决策细节和实施过程，因此，仅介绍理论是不够的，同学们应该对于将来可能从事工作的流程有一个大致的了解，做到理论指导实践，同时具备参与实践工作的能力。

　　（4）从实务出发，充实对业态的介绍内容。本书有相当的篇幅介绍跨国公司财务人员的对外工作环境。公司财务人员不等于会计人员，他需要和金融市场建立密切的关系，比如和银行建立很好的合作关系，能很好地挑选和运用银行提供的各种服务和便利，或者在资本市场上获取资金融通。了解甚至熟悉财务人员在金融市场上的工作平台，了解资本市场业态，学习成为其中的一员十分重要。因此，本书在业态介绍上也用了相当篇幅。比如，本书第3部分跨境融资中，对于各国证券交易市场，以及私募股权市场的发展状况，都有较大篇幅的介绍，这些介绍包括各海外证券交易所的上市条件、国内企业海外上市的统计、私募资本在投资上的分地区结构和行业结构，甚至包括私募资本和创投的排名。同学们学习了这一部分内容后，对自己将来成为企业财务人员，或者投行、券商的从业人员可能身处其中的工作环境，会有一个较为全景式的了解。作者认为这应该是教学的一部分。作为国际商务硕士的教学用书，培养学生成为了解工作环境、掌握工作技能的人，是不可缺少的教学目的。

　　（5）提供足够多的数据来源、研究论文和官方网站，供同学们深化学习。在本书的每章最后，都提供给同学们一定的数据来源，方便同学们更加广泛地或者细化地了解各方面的状况。因为本书同样重视理论研究，所以研究论文同样是重要的参考资料。官方网站一直是同学们了解行业状况和相关法律法规的重要平台，所以本教材给同学们提供了各重要官网网站的链接，比如各大证券交易所的网址，各研究机构的网址，等等。

1. 2. 4　本书的结构

　　本书分五个部分。第1部分是导论和市场基础知识，接下来的篇章顺序延续公司财务教学的习惯，依次是跨境投资、跨境融资、跨境营运资本管理和跨国公司财务评价。下面是本书的篇章安排。

　　对于上面的安排需要做两点说明：

　　（1）本书中不含跨国组合投资的内容。作者是这么考虑的：一般而言，做跨国组合投资的都是专业的机构，比如养老金、信托机构、私人银行等等，而我们的教学内容是以公司生产经营中的财务问题为主的，不应该包括金融机构的投资策略。证券投资的内容是很丰富的，在跨国公司财务中加上这么一章，也不能满足同学们学习证券投资相关知识的需要。因此，这部分内容同学们最好在投资学的课堂上去学习。当然，作者能够理解大多数跨国公司财务教材中安排了这部分内容，毕竟投资机构进行跨国组合投资形成的市场，正是跨国公司取得资金融通的来源——正是因为有了比较火热的跨国组合投资，企业海外上市才能迅速地增长。但是，任何交易都是存在买卖双方的，我们的课程容量只能允许我们取一个视角来学习，正如我们一直以来所做的：我们在财务课上学习企业如何获得银行贷款，但不学习银行如何发放贷款。

　　（2）延续公司财务的教学体系，我们把教学内容分为长期资产负债管理和营运资本管理，在长期部分学习投资和长期融资的内容，在营运资本部分学习流动资产和流动负债的相关内容。在多数情况下，长期的资产负债和短期的资产负债在管理上区别很大，无论从理论的适用上还是从实务的角度。但是，长期债务融资和短期债务融资的内容却非常接近，所以，本书将流动债务的内容合并到了第3部分——跨境融资部分，因此，在营运资本管理这一篇里，就没有流动负债管理的内容。

　　在导论中讨论本书的结构，是为让学生充分了解本书的内容，也是向愿意使用和参考本书的同行做个交代，并希望得到同行的批评和指正。

思考题

　　从现在开始，把自己想象成梦想公司的财务经理。该公司位于中国河南省，生产各种型号的汽车轮胎。目前公司的客户主要是国内几家大规模的汽车厂商，如一汽、广汽等。此外，公司在海外也有一些客户，如美国通用和法国标致等，但海外收入占比较小。目前公司还没有海外子公司，国外业务主要采用出口贸易的形式。作为一名刚被提拔的经理，你的业务经验尚浅。为能尽快胜任工作，你很努力，不断向周围的人学习，还利用闲暇时间阅读了这本跨国公司财务教材，希望从这里面学到更多的理论知识和实践经验，以提高自己的工作能力。

　　1. 你希望从这本教材中学到什么？

　　2. 跨国公司财务较公司财务，有哪些特殊性及复杂性？

　　3. 你认为如何才能成为一名优秀的跨国公司财务经理？

　　4. 要做大做强本公司，作为财务经理你需要做好哪些知识储备？

参考资料

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